電動摩托車新世代

分享 2010/02/05 (工銀投顧 提供)

投資建議
4Q09獲利表現優於預期，1Q10財測略顯保守。
4Q09擴展新客戶，將在2010年發酵。

由於與普天合作電動車電池題材發酵，將對新普的本益比有提升效果，因此建議買進新普，目標價PER 18X，稅後EPS13.25元。

營運分析
近期營運概況：

1.4Q09獲利表現優於預期：

新普4Q09營收為95.52億元，稅前盈餘10.14億元，稅後盈餘7.34億元；2009年營收342.16億元，YoY+11.09%，扣除員工分紅及董監酬勞費用後，稅前盈餘34億元，YoY+7.42%，稅後盈餘為24.58億，以最新股本23.16億元計算，稅前EPS14.68元，稅後EPS為10.61元，表現優於預期甚多。

產業/公司未來發展：
1.1Q10財測略顯保守：

新普公佈1Q10財測，1Q10營收估為80～81億元，稅前盈餘為7.27～7.32億元，QoQ-15%~17%之間，以股本23.16億元計算，每股稅前盈餘為3.14元到3.16元，每股盈餘為2.16元到2.17元。

2.4Q09擴展新客戶，將在2010年發酵：

新普已經在3Q09取得Lenovo與華碩NB電池訂單，4Q09更取得東芝及新力NB訂單，分別將在4Q09以及1Q10出貨，客戶已經遍及前十大NB品牌廠，隨NB需求持續成長，新普NB營收將成長YoY+15%。

3.與國企普天合資成立新電動車電池公司，有效拓展新普未來發展：

新普董事長宋福祥宣布跟大陸第四大中央企業中國普天旗下的新能源合資設立新公司，切入電動汽車電池組與充電系統開發製造，新普將出資4,800萬人民幣取得新公司48%股權，未來營收發展將具十分大的想像空間。

獲利預估/評價基礎：

1. 新普投入磷酸鋰鐵與鋰錳電池研發多年，已具電動工具機與電動車電池的技術。目前已用鋰錳出貨三陽機車之電池模組，貢獻營收1億元。已與無錫地方政府合作，計畫2010年推出全電公車，估計貢獻營收3000萬元。已加入工研院科專計畫，與裕隆合作發展電動車，但目前不是主要電池模組供應商。新普公司獲利體質良好，跨入電動車產業，本益比有進一步向上調整的空間。預估2010年營收403.11億元，YoY+17.87%，稅後淨利30.70億元，YoY+24.93%，稅後EPS13.25元。

2. 由於與普天合作電動車電池題材發酵，將對新普的本益比有提升效果，因此建議買進新普，目標價PER 18X。